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央行釋放7000億流動性!誰將受益?
 
http://www.46685256.com  2018-06-26 央行網站

  央行定向降準,釋放7000億流動性!誰將受益?

  6月24日下午5點,期待中的重大利好終于來了:央行宣布“定向降準”!

  據央行網站消息,為進一步推進市場化法治化“債轉股”,加大對小微企業的支持力度,中國人民銀行決定:2018年7月5日起,下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

  本次定向降準的具體措施還包括了以下方面:

  1、鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金,按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利,參與公司治理,并推動混合所有制改革。

  2、定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業”的項目。

  3、郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用于小微企業貸款,著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

  大利好!誰將受益?

  對此,財經作家劉曉博點評:

  1、根據央行答記者問,此次降準可以釋放7000億的基礎貨幣,在當前貨幣乘數5.4倍左右的情況下,理論上可以衍生出3.78萬億的廣義貨幣M2。

  當然,此次降準后,人民幣的貨幣乘數會有所放大。但最終能否衍生出3.78萬億(或以上)的M2,還要看企業和銀行的貸款積極性。

  毫無疑問,這是一次較大的政策利好。釋放出來的資金也是長期資金,比央行平時使用的逆回購、中期借貸便利,釋放出的資金成本更低、時間更長。這有利于降低市場的利率,對于股市、樓市、實體經濟都是利好。

  2、定向降準,是此前國務院常務會議做出的決定。此次央行增加了一個名目:“債轉股”。

  “債轉股”的意思,是銀行“貸款貸成了股東”,通過債轉股,可以將一些不好看的貸款剝離,一方面有利于降低企業財務負擔,也有利于讓銀行擁有一個好看的報表和短期業績。

  所以,降準首先有利于銀行股。銀行股是A股權重最大的板塊,穩住銀行股,有利于穩住A股。

  3、表面上看,“定向降準”主要是針對實體經濟的,跟樓市無關。事實上,銀行資金總是以各種方式流入樓市,因為樓市回報率高,所以此次降準對樓市也是較大利好。A股里的房地產股已經開始走強了。

  4、股市會在明天(6月25日)大幅反彈嗎?或許會高開,但能不能穩住很難說。降準在預期之中,弄不好股市會當做利好出盡,繼續探底。目前A股的市場底仍然沒有探明,大家要小心慎重!

  歷次定向降準后股市表現如何?

  此前,央行曾經四次定向降準,從降準次日滬指表現來看,央行正式宣布方案后,其中三次滬指均出現上漲。

  最近一次央行公告定向降準發生在去年國慶節前夕,去年9月30日央行公告定向降準后,國慶節后的第一個交易日(10月9日),滬指上漲0.76%。

  為什么要降準?

  從最新的國務院會議內容來看,緩解小微企業融資融難融資貴是定向降準目的所在。

  6月20日,中國政府網消息顯示,為進一步緩解小微企業融資難融資貴,持續推動實體經濟降成本的五項工作當中,第四項提到支持銀行開拓小微企業市場,運用定向降準等貨幣政策工具,增強小微信貸供給能力。

  實際上,小微企業的融資難融資貴由來已久。

  對此,北京大學國家發展研究院副院長、數字金融研究中心主任黃益平認為原因主要有兩個方面:

  一是征信系統不夠完善;

  二是市場體系發展不完善,小微企業很難從正規的金融機構獲得融資。

  平安證券研報同樣認為有兩個原因:

  一方面是面對經營狀況普遍較差的小微企業,銀行本身沒有向其提供資金的意愿;

  二是由于企業本身不具備發展和創新的動力,即便獲得資金也很可能轉手投入房地產等行業以獲取高額收益。

  需要哪些政策配套?

  國泰君安研究報告認為,沒有相關的改革配套,金融降杠桿“單兵突進”,雖有定向的貨幣政策配合,但資金流向恐怕還是不能順暢地流到政府希望的部門。

  6月20日國務院網站公告的內容來看,這次定調定向降準的同時,還出臺了四項相關的配套措施,具體包括:

  1、增加支持小微企業和“三農”再貸款、再貼現額度,下調支小再貸款利率;

  2、從今年9月1日至2020年底,將符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免征增值稅;單戶授信額度上限,由100萬元提高到500萬元;

  3、禁止金融機構向小微企業貸款收取承諾費、資金管理費,減少融資附加費用;

  4、將單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍。

  從目前的情況來看,建立有效的信用評級體系、僵尸國企的破產和房地產長效機制的建立等相關工作也在推進中。

  投資者的機會在哪里?

  從券商研報的觀點來看,定向降準后的市場機會主要還是在債券市場,股票市場的風險仍需要警惕。

  聯訊證券認為,股票市場2017年因供給側改革、庫存低位和終端需求韌性超預期,疊加金融防風險,資金普遍跑向藍籌抱團取暖。但今年供需缺口收窄后周期類行業利潤增速已經放緩、實體總需求邊際放緩,再加上信用風險的擔憂貫穿始終,以及貿易戰高度不確定性,股票質押去杠桿的壓力等諸多因素影響下,預計全年機會有限。

  海通證券研究報告認為,下半年經濟增長承壓,資本約束和金融監管背景下融資增速回落,資金供求改善,而隨著美國的加息和中國經濟的減速,中美利率也將分道揚鑣。由于影子銀行監管、剛兌逐漸打破和信用違約頻發,利率債和信用債走勢分化,堅定配置利率債和高等級信用債。

  【附】央行答記者問

  1、此次定向降準支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資的具體內容是什么?

  答:此次定向降準主要有兩方面內容:

  一是自2018年7月5日起,下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,可釋放資金約5000億元,用于支持市場化法治化“債轉股”項目,同時撬動相同規模的社會資金參與。相關銀行要建立臺賬,逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況,按季報送人民銀行等相關部門。

  二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,可釋放資金約2000億元,主要用于支持相關銀行開拓小微企業市場,發放小微企業貸款,進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

  2、此次定向降準支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資的主要考慮是什么?

  答:此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。

  今年以來,市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢,考慮到國有大型商業銀行和股份制商業銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍,可通過定向降準釋放一定數量成本適當的長期資金,形成正向激勵,提高其實施“債轉股”的能力,加快已簽約“債轉股”項目落地。

  同時,當前我國小微企業融資難融資貴問題仍較為突出。郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行在支持小微企業方面發揮著重要作用,對其實施定向降準,有利于增強小微信貸供給能力,增加銀行小微企業貸款投放,降低小微企業融資成本,改善對小微企業的金融服務。

  總的來看,此次定向降準有利于穩步推進結構性去杠桿,有利于加大對小微企業等薄弱環節的支持力度,屬于定向調控和精準調控。人民銀行將繼續實施好穩健中性的貨幣政策,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

  3、定向降準資金支持的“債轉股”項目應滿足哪些條件?

  答:人民銀行鼓勵十七家大中型商業銀行使用定向降準資金,支持充分體現市場化和法治化原則的“債轉股”項目,以下幾條是需要注意的:

  一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現真正的股權性質投入,而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉債”,也就是說,不支持“名股實債”的項目;

  二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低于1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目;

  三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價,按照法律法規,由項目相關參與方協商確定;

  四是支持各類所有制企業開展市場化法治化“債轉股”,相關實施主體應真正參與“債轉股”后企業的公司治理,促進其公司治理水平的提高,同時推進混合所有制改革;

  五是實施“債轉股”項目應當有利于改善企業資產負債結構,恢復企業發展動能,不支持“僵尸企業”債轉股。


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